pos機(jī)一線龍頭,A股上市公司中的世界第一和全國(guó)第一

新聞資訊 | 2023-04-24 09:43 | 投稿人：pos機(jī)之家

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本文目錄一覽：

1、pos機(jī)一線龍頭

pos機(jī)一線龍頭

以下文章來(lái)源于國(guó)泰君安證券研究，作者黃燕銘

國(guó)泰君安證券研究

國(guó)泰君安研究所官方賬號(hào)，每天一篇深度研報(bào)精華版與君分享

在今年3月的一次策略會(huì)上，國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘指出：上半年，大盤(pán)有望逐步站穩(wěn)3000點(diǎn)，然后逐步向3300點(diǎn)邁進(jìn)，在此過(guò)程中，近期市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)短期切換到周期股，而在不遠(yuǎn)的未來(lái)，周期仍將切換為科技，最終的結(jié)果依然是強(qiáng)者恒強(qiáng)。

那么如何選擇行業(yè)和公司？他曾歸納過(guò)兩條主線條：第一個(gè)主線條是行業(yè)增速減緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇促使行業(yè)集中，有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)成為龍頭；

第二個(gè)主線條是，管理水平，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，價(jià)值創(chuàng)造，優(yōu)秀的管理水平構(gòu)建起出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。

作者：黃燕銘

來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究

看似夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域也可以誕生牛股

回溯中國(guó)很多傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律：當(dāng)行業(yè)增速放緩時(shí)，龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)利潤(rùn)和市場(chǎng)份額會(huì)大幅提高。

這其實(shí)是整個(gè)市場(chǎng)從分散走向集中，從價(jià)格戰(zhàn)真正進(jìn)入企業(yè)依靠競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)獲取利潤(rùn)的過(guò)程。

今天先從水泥和家電這兩個(gè)行業(yè)開(kāi)始說(shuō)起。

20年之前的水泥行業(yè)是什么樣子的？在那個(gè)時(shí)候，就有很多人說(shuō)，水泥是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。我們要擁抱朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)決摒棄夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。水泥行業(yè)的股票不要去買(mǎi)，都是不行的。

這個(gè)結(jié)論放到今天來(lái)看，是錯(cuò)誤的。在2000年的時(shí)候，一股海螺水泥的H股只賣(mài)3毛錢(qián)。我們當(dāng)時(shí)有一句話叫，抽一根中華煙，就要抽掉好幾股海螺水泥的股票。

當(dāng)時(shí)的水泥行業(yè)是什么樣子？?jī)r(jià)格戰(zhàn)打得昏天暗地。賣(mài)一噸水泥只賺幾塊錢(qián)。當(dāng)時(shí)一噸225標(biāo)號(hào)的水泥只賣(mài)兩百多塊錢(qián)，當(dāng)時(shí)的行話說(shuō)，賣(mài)一噸水泥的價(jià)格，還不如賣(mài)一噸泥土的價(jià)格。

當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是什么樣的？中國(guó)有十大水泥企業(yè)-安徽海螺水泥、湖北華新水泥、山東冀東水泥、甘肅祁連山水泥還有吉林亞泰水泥等等一批企業(yè)。

這十家企業(yè)就象哥哥和弟弟排一起。但是作為中國(guó)產(chǎn)量最大的十家水泥企業(yè)的總產(chǎn)量加在一起，在整個(gè)市場(chǎng)的占比也就30%，占比很低。

所以說(shuō)，20年前的水泥行業(yè)是一個(gè)徹底分散的行業(yè)。而且水泥有運(yùn)輸半徑，很難擴(kuò)張，所以當(dāng)時(shí)大家都覺(jué)得這個(gè)行業(yè)要完蛋了，沒(méi)人要看這個(gè)行業(yè)。但是我們現(xiàn)在可以看到，中國(guó)水泥行業(yè)已經(jīng)完全不一樣了。

首先，市場(chǎng)已經(jīng)走向了集中。海螺水泥一家市場(chǎng)占比將近50%。加上中建材等幾家大公司，整個(gè)行業(yè)差不多瓜分完了。龍頭企業(yè)牢牢地掌控這個(gè)市場(chǎng)。

如果你在當(dāng)年買(mǎi)了海螺水泥的股票，到今天你會(huì)發(fā)現(xiàn)，它的收益率不亞于一些高科技公司。所以一個(gè)看似夕陽(yáng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)里面，也可以誕生一些非常優(yōu)秀的公司。關(guān)鍵是如何找到它們。

說(shuō)完水泥，我們?cè)倏匆粋€(gè)行業(yè)，家電。

20多年前，家電行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)同樣戰(zhàn)況空前。

當(dāng)時(shí)做彩電的企業(yè)特別多。除了長(zhǎng)虹牌彩電、TCL牌彩電、海信牌彩電，還有孔雀牌彩電、西湖牌彩電、牡丹牌彩電、金星牌彩電等等。在今天是否還有人記得這些牌子的彩電曾經(jīng)存在過(guò)？

白電這塊，還有曾經(jīng)在市場(chǎng)上火過(guò)的上菱冰箱、春蘭空調(diào)等，現(xiàn)在在市場(chǎng)上要么看不到，要么很少看到了。是否還有人記得，1996至1997年證券市場(chǎng)上最火熱的股票是哪個(gè)嗎？

不是今天的貴州茅臺(tái)、五糧液，而是四川長(zhǎng)虹，但是現(xiàn)在大家很少能夠有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)上聽(tīng)到關(guān)于它的聲音。

20年前家電行業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)慘烈到什么程度？我記得去調(diào)研一家冰箱企業(yè)，他們的高管跟我說(shuō)他們賣(mài)一臺(tái)冰箱只賺20塊錢(qián)。

誰(shuí)能夠在價(jià)格戰(zhàn)里面存活下來(lái)，誰(shuí)就成功了。這一波價(jià)格戰(zhàn)一直打到了2000年之后，一批企業(yè)在市場(chǎng)竟?fàn)幹斜黄瘸銮澹髢r(jià)格戰(zhàn)也就煙消云散了。

過(guò)去A股市場(chǎng)投資者都是用經(jīng)濟(jì)學(xué)思維做投資，但是下一個(gè)階段，我們可能要學(xué)會(huì)一點(diǎn)管理學(xué)思維。經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題，我們可以用邏輯去推理，但是管理學(xué)問(wèn)題不是用邏輯來(lái)推理的，而是要到實(shí)務(wù)中去觀察的。

當(dāng)我們要去尋找十年以后的龍頭公司，這個(gè)公司是不是龍頭，不是簡(jiǎn)單地看誰(shuí)現(xiàn)在規(guī)模大，而是要講適者生存。能夠適應(yīng)市場(chǎng)的，才是最后能夠成功的。

未來(lái)一段時(shí)間的股票重點(diǎn)看什么？

在分散市場(chǎng)中，該如何尋找未來(lái)十年中具有行業(yè)整合能力的龍頭公司？龍頭公司一定是現(xiàn)在規(guī)模最大的嗎？

不一定，但龍頭公司一定是具有行業(yè)整合能力的公司。

首先來(lái)看行業(yè)。下一個(gè)階段我們要選擇什么樣的行業(yè)？選那些現(xiàn)在還處在分散，但是未來(lái)能夠走向集中的行業(yè)。當(dāng)然有些行業(yè)是永遠(yuǎn)分散的，不太可能集中。

再就是這個(gè)行業(yè)雖然不再是高速增長(zhǎng)，但必須仍然是中速增長(zhǎng)，不能走下坡路。一旦衰退了再去投資就沒(méi)有什么意義。

再看企業(yè)，重點(diǎn)看企業(yè)的管理水平。

今天大家都認(rèn)為貴州茅臺(tái)很成功。那我們來(lái)探討一下，貴州茅臺(tái)的成功是茅臺(tái)酒的成功還是茅臺(tái)企業(yè)管理的成功？

在我看來(lái)，不是酒的成功，而是企業(yè)管理的成功。

白酒分析師們經(jīng)常會(huì)給我展示他們的白酒行業(yè)的三力分析，即產(chǎn)品力、品牌力、渠道力。那我們來(lái)看看白酒的這三個(gè)力是從哪里來(lái)的。

一是產(chǎn)品力，我們來(lái)探討一下，究竟是醬香型白酒好喝還是清香型和濃香型白酒好喝？

我要告訴大家的是，20年前市場(chǎng)上很少有人喝醬香型白酒，但是今天為什么喝醬香型白酒的人大幅增多了呢？是消費(fèi)者的口感偏好發(fā)生改變了嗎？不是的，那是茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)管理的成功，“意見(jiàn)領(lǐng)袖”、“文化酒”，他們教育了消費(fèi)者。

二是品牌力。20年前茅臺(tái)是最具品牌力的白酒嗎？也不是的，品牌是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)果。

三是渠道力。茅臺(tái)無(wú)疑是在過(guò)去十年中，在渠道建設(shè)上做得很成功的一家公司。而渠道力的構(gòu)建，來(lái)自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。

所以茅臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不是醬香型白酒、紅軍長(zhǎng)征途經(jīng)之地這些先天資源賦予它的，而是企業(yè)的管理層在20年中通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理自我創(chuàng)造出來(lái)的。

所謂的三力依然只是個(gè)表象，內(nèi)在是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

10年之后，哪些企業(yè)會(huì)站在領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上？

再來(lái)說(shuō)說(shuō)我最近接觸的兩家比較特別的消費(fèi)品公司，一家是三只松鼠，另一家是一網(wǎng)一創(chuàng)。

有人問(wèn)我，這兩家公司究竟是做什么的？我說(shuō)，三只松鼠表面上看是賣(mài)零食的，本質(zhì)上他們是賣(mài)零食經(jīng)營(yíng)管理思想的；一網(wǎng)一創(chuàng)表面上看是賣(mài)化妝品的，本質(zhì)上是賣(mài)網(wǎng)上零售解決方案的。

雖然做法不同，但有一點(diǎn)相同，他們的經(jīng)營(yíng)管理水平都是在行業(yè)內(nèi)極強(qiáng)的，由此構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而具備了在未來(lái)整合分散性行業(yè)的能力。

成功的企業(yè)都有哪些特點(diǎn)？撇除了外部因素，從內(nèi)在看企業(yè)的管理一定是做到了非常優(yōu)秀。水泥行業(yè)、家電行業(yè)、白酒行業(yè)的勝出者都是如此。

20多年前，我們學(xué)習(xí)管理學(xué)，用的都是哈佛商學(xué)院的案例教材，但是在今天我們可以為中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)寫(xiě)一部經(jīng)典案例教材了。

華為的產(chǎn)品很優(yōu)秀，研發(fā)投入很高，但是如果大家去研究華為的話，我認(rèn)為華為最優(yōu)秀的還不是他的研發(fā)，而是他的管理。

這個(gè)問(wèn)題也可以說(shuō)說(shuō)我們各家券商的研究所。

證券研究所之間究竟在比拼什么？表現(xiàn)上看是在比拼研究實(shí)力，本質(zhì)上是在比拼研究管理能力。

有的證券公司領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為，只要挖到幾個(gè)有排名的證券分析師，自家就有研究實(shí)力了。然而可要知道，挖來(lái)的分析師年紀(jì)也會(huì)變大變老的，弄得不好還要被別人挖走，若干年后依然一無(wú)所得。

縱觀中國(guó)證券研究行業(yè)20年的發(fā)展史，券商研究所之間比拼的是研究管理，持續(xù)培養(yǎng)研究人才的能力，構(gòu)建研究體系的能力，組織研究策劃的能力，這三力的背后是研究管理能力，也就是說(shuō)要比拼研究所所長(zhǎng)們的能力。

在這個(gè)層面上，我們認(rèn)為未來(lái)十年能夠勝出的公司都是在管理上做的很優(yōu)秀的公司。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)所有人來(lái)說(shuō)都是一樣殘酷的，為什么有的企業(yè)死掉了，而有的企業(yè)卻能夠活下來(lái)，并且享受了勝利的果實(shí)？

今天還是哥哥和弟弟，十年之后，可能就是爺爺和孫子。

注：本文來(lái)源于黃燕銘于國(guó)泰君安年度策略會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)演講，文章略有修改。

附：以下是雪球用戶(hù)@股毒的夜總結(jié)的《A股上市公司中的世界第一和全國(guó)第一》，供各位參考，歡迎在評(píng)論中補(bǔ)充。

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